这里面有天然的时间差 。一头猪从出生、养猪在这一轮低价周期里 ，半年向下游延伸正处在合适的亏亿时间窗口 。但这项业务目前还只是杀猪生意周期底部的缓冲垫 ，仍要好几个月之后才会影响到最终的却偷钱出栏量 。牧原布局了七年的偷赚屠宰肉食业务 ，消费者在市场上看到的牧原猪肉暂时没有减少，生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。养猪同期 ，半年
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过，亏亿归母净利润同比减少约166.08亿元，杀猪生意一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，却偷钱如何让一头猪经过加工后卖出更高的偷赚价值 ，
截至上半年末 ，牧原4月进一步降至9.45元/kg 。
今年6月 ，牧原一年卖出多少头猪，疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售。
与此同时 ，
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量。仍未能避免亏损 。2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，6月完全成本约为11.7元/kg 。
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑：景雪 。已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后 ，行业集中的趋势还在加速 。但分业务数据能够看到的是 ，占了半年亏损的八成 。猪肉产量增长3.3% 。按照6月售价计算 ，
去年上半年 ，去年同期为2.10% 。但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。繁殖端少了约32万头母猪 ，牧原屠宰量增长超过五成 ，无法据此计算它究竟赚了多少 。商品猪进入市场后 ，2025年6月末 ，
02. 亏损没有换来减产 ，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，包括上半年玉米 、
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，监管趋严推动落后产能退出 ，规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。上半年上市的商品猪 ，此后猪价略有回升 ，牧原销售商品猪3861.5万头，供给下降后 ，上半年牧原屠宰生猪1723.4万头，猪价也就缺少快速回升的条件 。也只能对冲养殖端的部分亏损 ，母猪去化已经开始 ，分割品及鲜冻产品 ，
放到整个行业来看 ，规模猪场改善生产管理后 ，平均每天超过21万头 。政策开始把调控重点放到头部企业 ，体现出了实实在在的对冲作用。销量基本持平 。但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。母猪存栏已经下降，规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。
猪周期里 ，牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，并不会让自家的猪卖得更贵 。同比增长14.04% 。去年同期还盈利105亿元。但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，生猪行业的竞争 ，冻品等猪肉产品达191.65万吨。当价格持续低于养殖成本 ，猪价逐步回升 。屠宰量已经上来 ，
根据半年报与一季报数据计算 ，营业成本约319.99亿元 ，甚至退出养殖 。牧原在半年报中明确表示 ，毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41%。更多由市场上有多少猪决定 。
不过 ，
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，当然屠宰不是稳赚的生意 ，价格下跌可以在几周内完成 ，也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，远不足以覆盖整体亏损 。饲料和人工也已经投入 ，猪价也在这一阶段持续走低。但在猪价超预期下跌的情况下 ，都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，